危險的幻覺籠罩著中國

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危險的幻覺籠罩著中國

2017/06/06

      張勇祥：中國國家統計局發佈的數據顯示，2017年一季度（1～3月）實際國內生産總值（GDP）比上年同期增長6.9％，增速連續2個季度改善。中國政府提出的「6.5％左右」這一2017年目標早早進入了有望達成的圈內。不過，作為增長原動力的基礎設施投資需要依賴地方政府的土地轉讓來籌措資金。房地産將永遠上漲這一危險的幻覺籠罩著中國。

 　  以上海市松江區的小昆山鎮為例。該鎮在地理位置上離上海市中心較遠，更靠近江蘇省，到最近的一個火車站也有7、8公里路程。雖然很難説交通便利，但上海市實施的掛牌的成交價格達到每平方米3.6萬元。這是相當於日本東京有不少高級住宅區的世田谷區的價格。

   　「估計這裡要建住宅樓，然後以每平方米5萬元左右的價格出售」，周邊居民如此表示。按照這一價格計算，購買一戶120平方米的住宅需要600萬元，從日本來看可謂是貨真價實的高檔住宅。而且，中國的住房面積包含走廊、電梯間和樓梯等分攤面積，按日本所説的佔有面積約為實際的7成。

   　如果考慮到建築成本和房地産公司的利潤，或許房價確實會達到這一程度。不過，在相比小昆山更靠近上海市中心的嘉定區，1平方米約4萬多元的住房也很多。

      從上海市的住宅行情來看，中心區的高檔住房為每平米10～15萬元，距離市內商區約30分鐘的住宅約為每平米8～10萬元。而郊外約為4萬元左右。從小昆山地區的土地成交價格來看，如果不是基於保持相應程度上漲這一前提的話，這一地價將很難給出合理的解釋。

　   從一季度的數據來看，中國地方政府的土地轉讓收入達到9486億元，比上年同期增加29.9％。而以稅收為中心的一般收入為2.4207萬億元，按單純計算，土地轉讓佔地方政府總收入的近3成。此外，佔4成以上的地方城市也不在少數。

　   很明顯，充裕的收入成為支撐經濟的原始資金。道路和機場等基礎設施投資一季度增長了23.5％。不僅是地方政府，還有包括國有企業的「地方融資平臺」的投資、以及國有企業涉足的政府與社會資本的合作（PPP）。通過動用一切手段，擴大資産負債表，並以此不斷推進公共事業投資。

　   中國顯示企業和個人等社會整體籌集資金的「社會融資總量」保持2位數增長，高於名義GDP的增速。這一充滿泡沫的體質至今仍在逐漸惡化。

上海國際車展4月19日開幕。在面向公眾開放首日的21日，眾多汽車愛好者蜂擁而至，周邊道路比往常更加擁堵。中國的汽車銷量2016年突破2800萬輛，2017年有望達到3000萬輛。但是，一家大型車企的高管的臉上並沒有喜悅的表情，他説 「1到2月就像是宿醉，還暈著呢」。

　   中國縮小了以小型車為對象的減稅措施，顯示出2017年底將結束減稅的方針。中國的汽車銷售在2016年底迎來搶搭政策末班車需求，進入2017年之後則時好時壞。通過銷售獎勵透支未來需求，今後面臨的局面也只能是下滑。中國大型鋼鐵廠商的鋼材漲價也暫告段落，市場的警惕感正在增強。

 　  中標小昆山土地的是國有企業下屬的房地産開發企業。如果不以將來的價格上漲作為前提，就無法説明地價，而政府財政則依賴這種土地轉讓獲得收入。由於買家是國有企業，因此國有銀行很可能參與提供了貸款。雖然不能説以帳面收益和將來價格上漲作為前提的中國版土地本位制將迅速崩潰，但明顯不可持續。

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海 張勇祥