該對中國經濟悲觀，還是樂觀？

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該對中國經濟悲觀，還是樂觀？

2017/05/18

　  村山宏：果不其然，對中國經濟感到樂觀的言論再次復活。截至去年，對中國經濟展望充滿悲觀論，但今年國內生産總值（GDP）增長率轉為改善，海外看待中國的目光正在重新轉向樂觀。由於不同時間的數據，經濟展望在樂觀論和悲觀論這兩個極端之間往復，尤其是中國波動幅度巨大。在評價中國經濟時，樂觀論目前正在佔據優勢，但筆者認為中國的經濟增長有可能再次轉為減速。

  住房限購重啟，住宅價格觸及天花板

   　中國今年1～3月GDP增長率為6.9％（同比）。與去年7～9月的6.7％和10～12月的6.8％相比，正在一點點改善。由於經濟改善的推動，媒體刊登的論調也出現了變化。美國經濟雜誌《富比世》（網路版）3月30日刊登了題為《中國奇蹟並未終結——奇蹟進入第2階段》的投稿文章。而在日本，《文藝春秋》5月號也刊登了題為《不要被中國經濟失速論所欺騙》的文章。

　在這種情況下出現了引人注意的新聞。那就是5月8日日經QUICK新聞刊登的題為《淺川財務官：中國經濟放緩趨勢構成世界經濟風險》的短篇報導。淺川雅嗣財務官8日發表演講，指出世界經濟呈現復甦態勢，但「中國有可能是例外」。「誒？難道不是相反嗎？中國經濟的復甦或將拉動世界經濟增長」，這或許是很多看到這條新聞後的人的看法。雖然不了解淺川發言的詳細內容，但對於中國經濟的脆弱性，筆者也在一定程度上感到認同。

　  中國經濟自去年4季度轉為加速，但看起來已經過了頂峰。這是因為，此次經濟好轉只是中國政府暫時「容忍泡沫」的結果。由於持續至2013年的住宅價格暴漲的影響，中國政府出台了購買住宅限制措施。結果，2014年以後住宅價格出現下跌，但經濟減速更加突出。為了遏制經濟減速，中國政府自前年起至去年初放寬了投資限制。

　  正如中國政府的期待那樣，自去年春季開始，住宅銷售趨於火爆，帶來了經濟的好轉。但是，放寬住宅投資限制的結果是，再次招致了住宅價格的暴漲。上海和北京等大城市出現了「泡沫」，即使拿出年收入的30倍以上仍然買不起住宅。中國政府不得不從去年秋季開始，再次加強此前一度放寬的投資限制。由於限制重新加強，上海和深圳等大城市的房價上漲開始觸及天花板。

另一條引人注意的新聞是，《第一財經》等中國媒體4月23日刊登的題為《一季度罕見出現財政赤字 財政刺激力度加大》的報導。中國在每年下半年增加財政支出、進而導致赤字是慣例，但今年早早就出現了赤字。第1季度出現赤字，自2009年數據被公開以來尚屬首次。這是作為經濟刺激對策、不斷展開基礎設施投資和減稅等財政刺激的結果。很難想像中國政府會對赤字擴大置之不理，今後或將減少支出。

  在住房投資和基礎設施投資都有可能踩下煞車的形勢下，自去年秋季開始上漲的中國鋼材價格進入3月後轉為了下跌走勢。日本經濟新聞電子版4月21日報導稱，「受中國鋼材價格下跌拖累，鐵礦石現貨價格1個月下跌3成」。如果經濟再次減速，中國國內的過剩産能和不良貸款問題也有可能日趨受到影響。正如淺川財務官指出的那樣，中國經濟放緩作為世界經濟的風險仍然存在。

  「中等收入國家陷阱」

　  不過，不能忘記的一點是，即使中國經濟增長再次減速，在最糟糕的情況下陷入被稱為「中等收入國家陷阱」的停滯，仍然存在長期商機。有些地區和行業仍保持快速增長。人工智慧（AI）、通信類內容、醫療和藥品、老年人養老等不受經濟動向的影響，長期來看將穩定增長。或許應在作出經濟判斷和分析投資風險的同時，意識到將來的商機。面對中國完全陷入悲觀論，將失去投資機會。

   　除了中國，沒有樂觀論和悲觀論的波動幅度如此巨大的國家了。從「超越美國、達到世界第一的經濟規模」這種樂觀論，到「經濟失速、即將崩潰」這種悲觀論，都在媒體上廣泛傳播。中國國土廣大、各地區和企業的差異巨大、再加上接近14億的人口、以及公開信息受到質疑，容易産生極端的説法。筆者經常告訴自己，「既不要過度樂觀，也不要悲觀」。

　  儘管如此，最後還要重申一下，關於目前的經濟，不宜走向樂觀論。

  本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　村山宏