英國脫歐對中國利大於弊

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英國脫歐對中國利大於弊

胡月曉：對中國而言，英國脫歐可能會使人民幣國際地位提高，暫時資本外流壓力和國際政策調整壓力也會緩解。

更新於6分鐘前 上海證券首席宏觀分析師 胡月曉 為FT中文網撰稿

2016年6月24日14時許，英國脫離歐盟公投結果最終定局——英國與歐盟延續了43年的“婚姻”正式宣告終結！受此影響，全球市場，尤其是海外金融市場出現短暫性急跌，日經225指數一度跌破8%，香港恆生指數一度跌破6%，不過隨後都有較大幅度回升；中國股市表現也是如出一轍。外彙市場被認為是受英國脫歐事件衝突最為直接的市場，隨著公投進展的進行，市場一如預期地出現歐元和英鎊跌、日元和美元漲的局面，但當脫歐公投結果最終定局後國際外彙市場也出現了企穩格局。筆者認為，由於經濟層面的真實衝擊很小、且各國央行已事先准備了應對預案，英國脫歐對國際金融市場的影響有限；對中國而言，更是利大於弊。

首先，英國脫歐並不等於英國終止和歐洲在經濟、金融方面的一體化政策，更不等於歐盟解體。英國脫歐對歐盟的衝擊，遠不如先前蕞爾小國威脅退出歐元體系如成真所致影響，如冰島、希腊等。歐元解體對歐洲金融體系的衝擊是基礎性的，歐洲的經濟和金融、乃至全球經濟和金融都會受到衝擊，而此次英國脫歐更多的影響是心理層面上的。英國脫離歐盟體系後，英國和歐洲大陸間的經濟和金融政策不會改變，兩者間貨幣本來就是獨立的，影響有限。由於歷史和文化傳統的關系，英國事實上只是歐盟技術上的國家，國民情感和認識上，英國和歐洲大陸的法、德總是心有“芥蒂”。歐元危機後，歐洲加快了全面一體化的步伐，硬是想在財政、勞動力、政治等諸方面實現統一，結果在移民政策上“引爆”了各國的民族情結，導致各國出於對本國社會和經濟安全等方面的憂慮，各各“高築牆”。

其次，全球主要央行事先已制定了協調救助預案。事件發生後，包括中國央行在內的全球主要央行紛紛表態已做好應對預案。實際上，日本央行早在2周前就對英國脫歐的衝擊進行了應對准備。日本央行多次在不同場合表示，為應對英國脫歐帶來的美元流動性緊張和日元上漲局面，已與歐洲央行官員進行了充分的溝通，並和美國聯邦儲備理事會（美聯儲/FED）、歐洲央行等其他央行之間，就彼此提供貨幣互換以應對市場衝擊，做了預先安排。2008年美國金融危機的教訓，讓全球主要央行認識到了協調行動的重要性，面對此次英國脫歐公投事件，各國央行實際上都進有了較為充分的准備。比如，市場認為，中國近期的幾次人民幣中間價大幅度下調，實際上是為英國脫歐事件的衝擊而進行的預先吸納美元行為！

第三，英國脫歐利好人民幣，有助於中國在國際經濟事務中話語權的提升。認為英國脫歐將造成人民幣貶值壓力的理由，是因為歐洲貨幣貶值，而人民幣指數的構成籃子中，日元等非歐洲貨幣比重遠不及歐洲貨幣，因此英國脫歐直接帶來了人民幣指數下跌；另外美元走強也壓制了人民幣。不過，筆者認為，人民幣彙率的這種影響只是臨時性影響，人民幣國際化是否受到衝擊，才是判斷事件對人民幣影響有利否的基礎。很顯然，英國脫歐後英鎊和歐元的國際地位都下降，人民幣的國際地位相對上升，人民幣國際化推進將在無形中得到增強的基礎。另外，英國脫歐後，歐盟內部必定受到一定程度衝擊，中國在和歐洲在國際經濟事務談判中將增加不少有利條件。比如，近期中國和歐洲正在談判的市場經濟地位問題、其它貿易問題等，中國受到的阻力將會減少。

第四，事件漣漪於中國有利的居多。在當今國際金融領域，競爭已轉向吸引國際資本，而不再像上世紀如亞洲金融危機期間的彙率貶值競爭。全球經濟一體化的發展，跨國公司和全球主要經濟體間相互投資的發展積累，使得當今世界國際經濟、金融的競爭重點由商品競爭轉向了資本競爭，在競爭方向上由促進出口變成為促進流入。對美國而言，強勢美元是符合其根本利益的——它使得國際資本流入美國有了強勁基礎；除非在美國金融體系流動性出現危機的非常時期，如2008年危機期間，FED不會采用弱勢美元政策，並大可高調宣布不搞貨幣競爭！英國脫歐客觀上增強了美國吸引國際資本的能力，減少了美元加息的必要性，畢竟加息有損美國國內經濟增長。因此，英國脫歐對全球金融領域的影響是，延長了全球貨幣寬松的時期。

至於投資者最為擔心的示範效應，如英國國內蘇格蘭的獨立呼聲、其它歐盟國家獨立傾向的刺激等，市場心理層面的衝擊是肯定存在的，但同樣不影響業已取得的各經濟體間的一體化合作，畢竟合作是共贏的，徹底的“割裂”，如某些國家退出歐元體系，對各方來說都是不可承受之重。歐洲的“離心離德”，顯然不利於其在對外經濟交往國際間政策協調中爭取有利地位。因此，可以說英國脫歐的後續反應對中國的影響是：美元暫難加息了，資本外流的壓力緩解了，國際交往中的談判壓力減輕了！

綜而言之，英國脫歐並不意味著歐洲經濟一體化進程的逆轉，盡管會對金融市場造成一些漣漪，但整體影響有限；對中國而言，或因人民幣國際地位提高而受益，暫時的資本外流壓力和國際政策調整壓力也會緩解！對資本市場投資而言，英國脫歐造成的美元強勢將使人民幣對美元彙率短期承壓，國際金融市場的短期動蕩造成避險貨幣（日元、瑞士法郎）和避險資產的升值；但筆者認為中國宏觀經濟見底、微觀效益回升的趨勢，決定了A股的趨勢。